如果说前一轮原油价格上涨的主要推动力来自于美元的加速贬值和通货膨胀的沉重压力，那么其短期内的主导因素已经发生改变。随着美国各项经济指标的恶化，原油市场的关注点开始向宏观经济以及真实需求等方面转移。在伊拉克石油输送管道发生故障与恢复、汽油库存数据公布超出预期、欧元降息无望等多重因素下，原油期价几度反转。同期，国内沪燃油表现较为独立，一直维持在4200元上下振荡。
　　
 经济层面存在不确定性

 现阶段，美国经济前景灰暗，经济不景气使原油的上涨相对脆弱。美国2008年第一季度GDP年升0.7%，低于市场预期；3月份非农就业人数连续第三个月下降，失业率上升至2005年9月以来的最高水平。面对一系列的事实数据，美国总统布什不得不承认，美国经济已明显放慢，目前正处于困难时期。虽然美国经济拖累全球经济增势放缓，但由于美国宏观调控灵活，这波经济衰退的冲击不会太大，调整期也不会像部分机构预期的那么悲观。与此同时，日本、欧盟和新兴经济体仍然偏好，一定程度上弥补了美国经济减速的这一缺口。市场对宏观经济面的忧虑可能使油价面临调整，但短期调整幅度不会很大。

 库存形成双边“效应”

 每年3—4月美国炼厂通常会进入检修期，会使原油需求减少，与此对应的原油库存就会步入上升通道，相对应的汽油库存会进入下跌通道。今年的原油库存仍符合历史规律，但汽油库存明显偏高，这意味着原油在减少提炼汽油的同时，美国经济的疲软与高油价已开始影响下游汽油的需求。汽油库存进入下跌通道，但库存水平偏高，对原油价格构成双边效应。

 油市价格结构出现新变化

 2007年下半年，原油市场开始由远期升水结构转变为远期贴水。从市场结构看，基金更倾向于推高近月合约。近期，原油市场合约价差结构逐渐有了一些新变化，远期贴水价差慢慢缩小，暗示市场对原油的长期走势有所改观。

 从原油基金持仓情况看，基金大部分时间在原油市场都以做多为主，但总的持仓近半年内并未增加。这说明资金流入的同时也对应着资金的流出，净流入量没有增长。除去国债以及黄金市场分流的部分资金外，原油价格过快达到100美元的高位很大程度上也抑制了资金的流入。同时，经济的疲软也影响了基金涌入的热情。由此来看，原油100美元之后的上涨更为曲折。

 国内燃油补涨意愿迟缓

 3月份，国内燃料油期现价差一直维持在200元以上，补涨意愿相对迟缓。造成这种格局，一方面是由于现阶段国内燃料油期货市场投机力量稍显薄弱，另一方面是因为新加坡库存处在历史高位令市场承压。燃料油买盘需求不足一直是其软肋，但在近期可能会有所改观。首先，广东物价局近期发文上调20多家电厂的上网结算电价，3—4月份上网电价上调至1.06元/千瓦时，使电厂对燃料油价格的承受能力增强。其次，华南地区船工低金属燃料油需求强劲。沪燃油具备一定的独立性，不会完全成为原油的“影子”市场。基本面的转强与沪燃油上市以来的价差高峰更有助于燃料油价格抗跌补涨。

 综上所述，在短期经济压力还未扫除以及美元获得支撑的影响下，原油或将延续一段时间的振荡调整。调整过后，原油仍有望成为众多商品中的强势品种。如果原油深幅调整，那么很快会波及新加坡燃料油市场，并进一步吞噬国内现有的期现价差，带动整个盘面下跌。笔者更倾向于“原油调整企稳后，燃料油有望进入补涨行情”的观点。